這是個最好的年代也是個最壞的年代？—來談談效率市場吧 （上）

The Beatles屋頂演唱會 (公開版權圖片)

1969年，The Beatles在他們位於倫敦Savile Row的蘋果唱片總部(Apple Records)頂樓臨時舉辦告別演唱會，並在1970年宣布解散，為搖滾史上最重要的章節之一正式劃下句點，也順便傷透了世界各地所有披頭粉絲的心靈，仿佛全人類歷史上最悲慘之事莫過於此。這似乎是個最壞的年代：信奉愛與和平的嬉皮們集體淡出、中東石油危機和尼克森水門案相繼爆發、共產黨文化大革命、越戰仍如火如荼地進行...。然而於此同時，位於大西洋彼岸的美國，一股即將席捲世紀末全球金融界的前瞻思想，卻也正悄悄埋下希望的種子。芝加哥學派（註：相信市場均衡）經濟學家Eugene Fama和Burton Malkiel集前人之大成，登高一呼，開始四處鼓吹當時在學術界跟異教思想沒兩樣的一個離經叛道的理論：效率市場假說(Efficient Market Hypothesis)。這個理論幾十年來逐漸廣為金融界熟知和印證，也觸發一系列投資理論的快速發展，和更重要地：關於投資哲學的激辯。

貼現率 (discount rate)

貼現率（或稱折現率）是經濟學或財務理論最基礎的概念之一。本文試著用直觀（或迂迴？！）的邏輯來討論這個讓人似懂非懂的概念。本文歸類為學術筆記，記錄一些對我自己吸收知識有所幫助的想法，因此適合略有財務基礎的讀者。

貼現率的定義是：「時間的成本」、「人類對未來貨幣跟現在貨幣價值感到等值時的利率」。簡單來說，就是人類「不耐久候的程度」。為什麼會不耐久候呢？如果你還記得先前關於風險與報酬的討論：大多數人厭惡風險。如果要你先預付一碗你心愛的標價100元的紅燒牛肉麵，明年再去領（儘管老闆很好心，不會現在做好放一整年，而是等明年你要兌換的時候才現做），你會願意花多少錢買？相信大多數人一想到明年這家店可能會倒、明年師傅可能會換人、明年牛肉可能會縮水等等，因此通常只願意花更少的錢去買。

數學上貼現率(i)和現值(present value, PV)的關係是這樣的：

那麼，請再試著排除數學上的關係，思考一下這個式子背後的邏輯：為什麼貼現率越高，現值會越低呢？

wonga.com—金融惡棍還是先驅？

有沒有想像過跟人借錢，卻不用看人家臉色？ wonga.com辦到了。

只要簡單地調整金額和借款期間的滑桿，接著再輸入一些基本資料註冊，boom！£400以內的現金，在15分鐘內就能匯進你的銀行戶頭。

你可能以為這是在打廣告或是詐騙。其實這是學校的大型演講活動TELL Series五月時邀請來的演講者，wonga.com創辦人Errol Damelin所建立的新事業。這個金融機構從創立以來都一直爭議不斷：有些人說它是金融創新的新典範，有些人卻說它是金融大惡棍。到底是怎麼一回事呢？我們來瞧瞧。

風險與報酬

相信大家應該都聽過高報酬的前提是高風險，可是這層因果關係到底是怎麼來的呢？

一種說法是：這源自於人類自古以來對於報酬的風險趨避 (risk aversion) 現象。

什麼是風險趨避？就是指人們在面對不確定性的時候，往往會要求更低的價格（而非更高）來補償他所承擔的風險；當兩個選項的期望報酬相同的時候，人們通常偏好有確定報酬的那個選項。

紅燒牛肉麵 (公開版權圖片)

舉例來說，想像你經常去牛肉麵店外帶一份標價$100的牛肉麵回家吃（好懷念的味道！），回到家，打開包裝後才發現，有時候老闆包給你的是一碗半筋半肉麵（賺到），有時候卻包給你牛肉湯麵（詐騙），相信大多數人都會認為，這個不穩定的"牛肉麵"絕對不值這$100的標價。

為什麼會有這種現象？諾貝爾經濟學得主Daniel Kahneman和Amos Tversky提出了個合理的解釋。

Accidental Billionaires 純屬意外的億萬富翁 (上)

今天晚上Nordic Club邀來了冰島的最大銀行Kaupthing Bank的前任倫敦總裁Armann Thorvaldsson，來為我們解說冰島這次債務危機的前因後果。Armann在2008年債務風波之後開始著手寫書，記錄危機的進程、冰島政府和民眾的反應、和當地產業發生的種種變化，這本書Frozen Assets也在隔年出版。

傳承

在這篇網誌中諧謔又淡然的一句：「即將要有學弟來接手把愛傳出去的重責大任了XDD」，我無奈又欣喜地從學姊手中扛下了這看似沈重的擔子。事隔四個月的打混摸魚，終於在「千呼萬喚始出來 - LBS學弟的部落格!!!」的逼迫之下，讓我這萬年潛水的鄉民也只得狗急跳牆了......好吧，該是時候面對現實了。

好的，這個網誌主要是記錄和分享我在倫敦商學院(London Business School)修讀管理碩士(Masters in Management)的生活經驗。文章涵蓋的主題計畫上會包括校園生活、學術筆記、留學準備、還有跟歐洲生活相關的隨意文章。網誌的名稱 A Random Walk Down Baker Street（漫步貝克街）一方面呼應了學校所座落的貝克街地鐵站一帶，但也同時註定這裡的文章將會以一種隨機漫步的形式更新，更別提文章品質在六個標準差的檢驗下會被排除的可能性了！不過別擔心，各位的留言，小弟我一定會秉持著福爾摩斯探案的精神來認真解析回覆的！

好啦，這篇文章將要以一種隨機的形式步入尾聲了。

情人節快樂！